实现归母净利润2.01\/2.62\/3.17秒速飞艇官网亿元
作者:admin 发布时间:2019-06-11 16:48

  是国内第一家上市的木门企业,生产规模化优势明显。是一家集研发、生产、销售、服务于一体的专业木门制造企业。主要产品包括夹板模压门、实木复合门。公司自有多个大型制造基地,拥有国际一流的设备、仪器和厂房,全渠道立体建立营销网络,为国内外消费者提供优质的产品与服务。公司十余年深耕木门行业,生产端规模化优势明显。公司目前有4大产能基地,有实木复合门产能100万套,夹板模压门产能180万套,目前在建产能有120万套木门项目。规模化生产提高了供货能力和质量,成为公司服务工程端大客户的核心优势。此外,公司大力投入品牌营销和研发设计能力,采用信息化操作系统,提高了公司的品牌形象和营运管理能力,提高生产效率。

  木门行业空间逾1500亿,市场极为分散,龙头企业有望受益。我国木门行业2004年至2017年一直保持持续增长的趋势,无论是企业端的产值还是中端市场规模均同步扩张。2017年全年产值约1370亿元,同比增长7%,较2007年增长了3.4倍;2017年市场规模达到1325.82亿元,同比增长7.2%,较2007年增长了3.7倍,木门行业企业产值和市场规模同步扩大。随着城镇化和精装房的趋势,未来品牌木门企业坐享1500亿市场竞争优势。我国木门行业集中度低,企业规模较小,我国木门行业2017年全年产值约1370亿元,而上市公司江山欧派的木门营收规模将近10亿元,仅占市场份额比例的0.73%,其他品牌木门企业欧派家居、索菲亚等市占率也处于较低水平。企业区域化竞争明显:主要形成了六大主要产业集群,2015年珠三角、长三角、环渤海三地区分布占比合计超75%。

  公司工程业务放量增长,精装房“木门一站式”大有可为。二三线城市有望迎来精装房红利期,渗透率提升促使木门业务份额向工程渠道转移。随着精装房占比的不断提升,争夺地产商战略合作关系、发展工程业务将成为催化木门品牌抢占市场份额的关键渠道。公司牵手龙头地产商,工程业务放量增长。公司具有“规模化生产+服务输出+资金承压力”,2018年公司工程端收入达9.45亿元,同比增加+27.1%,占总营收的73.7%,ToB端业务放量、驱动营收高增已成为公司目前最大的看点。江山欧派多年来核心客户为“恒大+万科地产”,并与世茂、中海、金地等地产开发商建立长期战略合作伙伴关系,目前前五大客户占工程端客户收入的80%,公司也在加强与更多地产商合作。未来有望进一步拓展各类地产商客户。

  盈利预测及估值:我们预计2019-2021年公司实现营业收入18\/25\/32亿元,同比增速40%\/39%\/27%,实现归母净利润2.01\/2.62\/3.17亿元,同比增速32%\/30%\/21%,对应PE12\/9\/7倍。参照家具其它子板块估值,给予公司18倍PE,对应目标价45元,首次覆盖给予“强推”评级。

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